導(dǎo)讀：三年前，常寶股份一度高調(diào)入局醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，布局也大有搶灘全國(guó)之野心；三年后，當(dāng)其以頗為無(wú)奈的態(tài)度宣布退出。

作者：鄭瑩

來(lái)源：“看醫(yī)界”微信號(hào)

上市公司高調(diào)入局醫(yī)療后悔了

2018年12月13日，上市公司常寶股份發(fā)布公告稱(chēng)（002478），因交易雙方對(duì)交易條件未達(dá)成全面一致等原因，終止出售宿遷洋河人民醫(yī)院90%股權(quán)，同時(shí)，公司將繼續(xù)持有此前發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)的其它醫(yī)療資產(chǎn)。

而就在半個(gè)月前的11月29日，常寶股份剛剛發(fā)布了《關(guān)于公司退出醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的公告》，稱(chēng)將“逐步退出醫(yī)療服務(wù)行業(yè)”，以不低于3.51億元的價(jià)格將所持有的宿遷洋河人民醫(yī)院90%股權(quán)出售。

對(duì)于退出市場(chǎng)的決定，常寶股份公告表示：“相較醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，公司投入發(fā)展能源管材板塊，更具有管控經(jīng)驗(yàn)和發(fā)展優(yōu)勢(shì)。同時(shí)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)也較易受行業(yè)政策的影響，公司應(yīng)對(duì)方面也存在不確定性。”

事實(shí)上，早在2016年，以鋼管生產(chǎn)銷(xiāo)售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的常寶股份就開(kāi)始謀劃跨界轉(zhuǎn)型醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。2018年底前，常寶股份擁有宿遷市洋河人民醫(yī)院有限公司、什邡第二醫(yī)院有限責(zé)任公司、上海常寶嘉康醫(yī)療管理有限公司、單縣東大醫(yī)院有限公司的控股股東以和廣州復(fù)大醫(yī)療有限公司等數(shù)家參控公司，區(qū)域分布江蘇、四川、上海、山東、廣東等多地。

三年前，常寶股份一度高調(diào)入局醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，布局也大有搶灘全國(guó)之野心；三年后，當(dāng)其以頗為決絕的態(tài)度宣布退出時(shí)，結(jié)果卻又出現(xiàn)“烏龍”?？缃玑t(yī)療理想的性感和現(xiàn)實(shí)的骨感，讓人不免有些啼笑皆非。

對(duì)此，香港艾力彼醫(yī)院管理研究中心主任莊一強(qiáng)博士向《看醫(yī)界》表示，并不排除部分上市公司是將收購(gòu)醫(yī)院作為了炒作股價(jià)或公司組合的噱頭。而根據(jù)常寶股份的最新季報(bào)顯示，截至該報(bào)告期末，常寶股份的基本每股收益為0.17元/股，比上年同期增加了325%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期更是增長(zhǎng)了383.54%。

事實(shí)上，作為跨界醫(yī)療的上市公司，常寶股份并非首家，莊一強(qiáng)表示，此前不乏主營(yíng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)、茶葉、瓷磚、煤炭、珍珠養(yǎng)殖等的上市公司入局醫(yī)院投資領(lǐng)域。究其原因，他認(rèn)為，自身業(yè)績(jī)表現(xiàn)不理想、行業(yè)發(fā)展空間有限，以及醫(yī)療行業(yè)的一度被追捧，都讓投資醫(yī)院成為了“香餑餑”。

一旦投資醫(yī)療服務(wù)的熱度下降，上市公司很可能選擇離開(kāi)。在莊一強(qiáng)看來(lái)，此次常寶股份“退出不成”，并非退意消失，如有合適的價(jià)錢(qián)，他們很可能選擇再次退出。

更加有意思的是，作為常寶股份投資的洋河人民醫(yī)院的所在地——宿遷曾在2000年開(kāi)全國(guó)之先河，賣(mài)光所有公立醫(yī)院；2016年，宿遷又重建公立醫(yī)院，令當(dāng)?shù)厮忻駹I(yíng)醫(yī)院風(fēng)聲鶴唳；而就在宿遷市剛剛召開(kāi)的《2019年宿遷市民生實(shí)事項(xiàng)目實(shí)事意見(jiàn)》專(zhuān)題發(fā)布上，官方又宣布將在每個(gè)縣區(qū)規(guī)劃建設(shè)1~2所公辦區(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生中心。

宿遷市民營(yíng)醫(yī)院命途之多舛倒是與常寶股份在醫(yī)療行業(yè)的起起落落頗有一些契合，跨界醫(yī)療的各種苦衷大概也只有深陷其中的玩家才能理解。

上市公司為何狂賣(mài)醫(yī)院？

與常寶股份這樣的完全跨界者不同，上市醫(yī)藥企業(yè)也是醫(yī)院投資的重要參與方。莊一強(qiáng)認(rèn)為，醫(yī)藥上市企業(yè)投資醫(yī)院，很可能是出于產(chǎn)業(yè)鏈的整合。

今年6月，以?xún)和帪橹鳡I(yíng)的康芝藥業(yè)豪擲3.2億買(mǎi)下九洲醫(yī)院與和萬(wàn)家醫(yī)院這兩家業(yè)績(jī)并不突出的醫(yī)院，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其真正意圖是看中了兩家醫(yī)院擁有的“高壁壘”、“難獲得”的輔助生殖牌照。其公告也表示“此次收購(gòu)將被視為公司進(jìn)入生殖醫(yī)學(xué)相關(guān)領(lǐng)域的關(guān)鍵切入點(diǎn)，將有利于公司‘兒童大健康’戰(zhàn)略的具體舉措”，康芝藥業(yè)在打通產(chǎn)業(yè)鏈方面的意圖不言自明。

盡管看似“利大于弊”，但莊一強(qiáng)分析表示，藥企購(gòu)買(mǎi)醫(yī)院究竟是深度介入還是淺度涉水還有待觀察，而這些通過(guò)收購(gòu)醫(yī)院進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的企業(yè)也分為兩種：一種是財(cái)務(wù)投資人，行為類(lèi)似炒房，如果遇到好價(jià)錢(qián)很可能賣(mài)掉；另一種則是戰(zhàn)略投資人，大都希望深耕醫(yī)療，包括復(fù)星、華潤(rùn)、北大醫(yī)療等都屬于后者。

事實(shí)上，整合產(chǎn)業(yè)鏈的野心在醫(yī)療投資的復(fù)雜現(xiàn)實(shí)面前常常有些不堪一擊。2018年下半年，尤其是年末階段，上市藥企紛紛收緊投資，甚至接連出現(xiàn)拋售醫(yī)院的現(xiàn)象，其中景峰醫(yī)藥的出售頗具有代表性。

2018年12月25日，景峰醫(yī)藥發(fā)布公告稱(chēng)，擬以1.5億元將全資子公司成都金沙醫(yī)院有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給德陽(yáng)第五醫(yī)院。據(jù)公告披露的數(shù)據(jù)顯示，2017年金沙醫(yī)院營(yíng)收為8255.10萬(wàn)元，凈利潤(rùn)931.42萬(wàn)元；2018年1~9月?tīng)I(yíng)收6239.95萬(wàn)元，凈利潤(rùn)812.54萬(wàn)元。

在經(jīng)營(yíng)情況良好的情況下，景峰醫(yī)藥為何轉(zhuǎn)讓金沙醫(yī)院的股權(quán)？據(jù)公告稱(chēng)是“有助于優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加公司運(yùn)營(yíng)資金，進(jìn)一步改善公司財(cái)務(wù)狀況，更好地聚焦國(guó)際化高端特色仿創(chuàng)藥道路的發(fā)展戰(zhàn)略布局”，而本次轉(zhuǎn)讓預(yù)計(jì)將為景峰醫(yī)藥增加合并報(bào)表利潤(rùn)總額6000多萬(wàn)元。

資金回籠慢、對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的影響、公司管理層內(nèi)部的分歧、跨界后的水土不服，以及政策的不確定性等等因素成為這些信誓旦旦、高舉高打的上市公司進(jìn)軍醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的重大挫折，也讓一些原本樂(lè)觀的“跨界者”開(kāi)始重新評(píng)估入局的代價(jià)。

根據(jù)香港艾力彼醫(yī)院管理研究中心的最具投資價(jià)值醫(yī)院BHI（Best-valued Hospital for Investment）評(píng)級(jí)，醫(yī)院投資應(yīng)該是一個(gè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的判斷，包括醫(yī)療技術(shù)、資源配置、醫(yī)院的運(yùn)行，學(xué)術(shù)影響力，品牌誠(chéng)信度等。

莊一強(qiáng)表示，根據(jù)BHI分析，之所以會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似景峰醫(yī)藥出售經(jīng)營(yíng)狀況良好的醫(yī)院的現(xiàn)象，并不排除另一種可能性——醫(yī)院業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)達(dá)到峰值。

另一位行業(yè)分析人士也表示，一些上市公司通過(guò)質(zhì)押股權(quán)換取現(xiàn)金成立了投資基金，醫(yī)療是一個(gè)投資的主要方向，但隨著2018年資金的吃緊，加上部分質(zhì)押到期，上市公司現(xiàn)金流或許面臨緊缺，甚至出現(xiàn)企業(yè)信用債大規(guī)模違約的風(fēng)險(xiǎn)，拋售醫(yī)院也成為了一種不得已的選擇。

跨界醫(yī)療投資，上市公司如何止痛？

盡管凜冬的氣息撲面而來(lái)，醫(yī)療行業(yè)的壁壘也是不言而喻，但上市公司進(jìn)軍醫(yī)療行業(yè)的熱情似乎并未消退。據(jù)《看醫(yī)界》不完全統(tǒng)計(jì)，2018年投資醫(yī)院的案例近20起，其中涉及到的醫(yī)藥企業(yè)超過(guò)50%。

上市公司在籌集資金和企業(yè)管理方面不乏經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，隨著國(guó)家鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)政策的持續(xù)推出，在醫(yī)院并購(gòu)方面，上市公司表現(xiàn)的非常搶眼；而“2030健康中國(guó)”所規(guī)劃的到2030年16萬(wàn)億的健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模更是開(kāi)啟了一些面臨戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的公司關(guān)于“躺贏”的想象。

此前，一位上市公司的前高管就曾向《看醫(yī)界》透露，該公司董事長(zhǎng)是某國(guó)學(xué)大師的高徒，大師點(diǎn)播他應(yīng)普度眾生、投資醫(yī)院，于是該公司就義無(wú)反顧的投入了醫(yī)療的大潮中，但也因此付出了巨額學(xué)費(fèi)。

這樣的故事雖然有些調(diào)侃的意味，但并不難看出上市公司如狼似虎的野心。不過(guò)，部分上市公司調(diào)轉(zhuǎn)方向，及時(shí)回頭的決定也代表了醫(yī)療投資的風(fēng)險(xiǎn)性——擴(kuò)張并非沒(méi)有限度。

莊一強(qiáng)認(rèn)為，醫(yī)療行業(yè)投資具有特殊性——資金規(guī)模大、回報(bào)周期長(zhǎng)，但也不容易受到經(jīng)濟(jì)周期的影響。在跨界投資前應(yīng)該理性判斷民營(yíng)醫(yī)院的未來(lái)發(fā)展，不要因?yàn)榍皫啄甏罅科髽I(yè)進(jìn)入就跟風(fēng)砸錢(qián)，也不要因?yàn)橐粌杉疑鲜泄緬伿坩t(yī)院就看扁市場(chǎng)。

他也指出，根據(jù)“醫(yī)院投資•價(jià)值創(chuàng)造排行榜”，投資者也應(yīng)該關(guān)注能否給醫(yī)院帶來(lái)正常增長(zhǎng)之外的跨越性增長(zhǎng)。2017年8月，愛(ài)爾眼科成功收購(gòu)歐洲最大的連鎖眼科醫(yī)療上市機(jī)構(gòu)——巴伐利亞眼科，莊一強(qiáng)認(rèn)為，這將在國(guó)際合作方面為愛(ài)爾眼科帶來(lái)新的收益。“中國(guó)的病人轉(zhuǎn)到歐洲，歐洲的技術(shù)帶到中國(guó)，對(duì)愛(ài)爾眼科來(lái)說(shuō)，除了錢(qián)，市場(chǎng)、管理、技術(shù)等等都會(huì)產(chǎn)生新的投資價(jià)值。”

值得關(guān)注的是，2018年6月，原盛京醫(yī)院院長(zhǎng)、黨委副書(shū)記郭啟勇上任方大集團(tuán)董事局副主席。資料顯示，方大是一家以炭素、鋼鐵、醫(yī)藥為主業(yè)，兼營(yíng)礦山、房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)的大型企業(yè)集團(tuán)，旗下?lián)碛腥疑鲜泄竞投嗉裔t(yī)院。

這樣的組合讓人頗有期待，如何利用上市公司在經(jīng)營(yíng)管理、市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)、人才培養(yǎng)和資本運(yùn)作等方面的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)醫(yī)療服務(wù)單元的有效整合值得更深入探討?；蛟S，當(dāng)越來(lái)越多的醫(yī)院管理領(lǐng)域的資深玩家開(kāi)始與上市公司的優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來(lái)時(shí)，社會(huì)辦醫(yī)的市場(chǎng)也會(huì)迎來(lái)新的變局。

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